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Les seuils de réservation - Limit up et limit down

Des marchés en chute libre...

Tout investisseur a déjà vu une action faire une chute ou une ascension vertigineuse en une seule journée. Une chute de plus de 50% est certes rare (surtout parmi les ‘bluechips’), mais cela peut arriver. Il en va de même pour une augmentation. Ce qui est valable pour des sociétés dont la perception peut totalement s’inverser lors de nouvelles inattendues est également valable pour les devises, les obligations et les matières premières.

Le législateur intervient

Cependant le législateur a fixé des limites pour un grand nombre de marchés, afin de déterminer de combien de points les cours d’une matière première peuvent monter ou baisser (contrats futures sur les matières premières). Dans le jargon de la bourse, cela s’appelle un seuil de réservation (en anglais : limit up / limit down) (hausse ou baisse maximale autorisée pour une journée de transaction). Cette mesure de précaution existe principalement pour limiter de trop fortes fluctuations de cours, mais il s’agit surtout d’une protection pour les investisseurs. Si de grosses pertes surviennent, le marché (ou le courtier) demandera à ses clients de réalimenter leurs comptes afin d’éviter d’éventuels appels de marge. Lors de fluctuations extrêmes, une avalanche d’appels de marge peut renforcer la tendance et mener à ce que le marché crashe (un phénomène également nommé short squeeze en anglais).

Le marché est fermé...

La situation devient dangereuse pour les traders lorsqu’ils se retrouvent coincés sur un marché qui reste bloqué au seuil de réservation (“locked” limit down or limit up). Si le marché est au seuil de réservation à la baisse pendant plusieurs jours, les acheteurs n’apparaîtront tout simplement pas. Dans le pire des cas, le trader ne pourra pas sortir de position et devra regarder le marché creuser sa perte pendant des jours. Cela peut être une expérience très onéreuse. Même si (fort heureusement) cela n’arrive pas souvent, les futures sur obligations japonaises ont récemment subit le cas.

Effet disciplinaire

Ce seuil de réserve quotidien a aussi un effet disciplinaire sur les participants du marché. Il aide à restreindre toute exagération (et des positions trop excessives) de participants qui évaluent mal les risques. Lorsque le marché est suspendu, les investisseurs peuvent calmement reconsidérer leurs positions.  

Le site du marché des matières premières CME donne une idée de ce que cela signifie pour un produit comme le maïs:

CME Futures Trading

Sous la rubrique “Daily Price Limit”, il est indiqué que le CME a fixé une limite pour le maïs à 0,40 US$. Dans le cas où le marché clôture au cours limite de vente ou au cours limite d’achat, le seuil pourra être relevé à 0,60 US$. Ce seuil quotidien varie naturellement et est fixé par rapport au cours de clôture de l’échéance la plus proche. Cette réglementation impose donc aux contrats des échéances suivantes d’évoluer dans une envergure entres les deux seuils de réservation.  

 

 

A savoir...

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