De nombreux investisseurs cherchent à "battre le marché" en réalisant des bénéfices supérieurs à la moyenne. Cependant, les partisans de l'hypothèse de l'efficience des marchés vous diront que c'est impossible. Examinons l'HEM et voyons si ses implications sont vraies ou non.
Qu'est-ce que l'hypothèse de l'efficience des marchés ?
L'hypothèse de l'efficience des marchés (HEM) est une théorie d'investissement qui affirme qu'il est impossible de surperformer de manière constante le marché global, ou de "battre le marché". Cette théorie repose sur l'hypothèse que toutes les informations pertinentes sont "universellement partagées" et que les titres se négocient toujours à leur juste valeur marchande.
L'idée a été avancée par Eugene Fama dans son livre de 1970 intitulé "Efficient Capital Markets : A Review of Theory and Empirical Work", où il affirmait que personne ne pouvait continuellement obtenir des rendements supérieurs à un indice de référence moyen, tel que le S&P 500. Il concède qu'un investisseur peut réussir à trouver une action qui lui rapporte des bénéfices à court terme, mais qu'à long terme, il n'y a aucun moyen d'obtenir des rendements supérieurs à la moyenne.
Qu'est-ce que l'hypothèse de marché efficient forte ?
L'HEM forte est une version de la théorie qui stipule que toutes les informations relatives à une action - publiques et privées - sont entièrement prises en compte par le marché, de sorte qu'il n'y a aucun moyen pour un investisseur d'obtenir des rendements supérieurs à la moyenne.
Qu'est-ce que l'hypothèse de marché efficient de forme semi-forte ?
L'HEM de forme semi-forte est une version légèrement diluée de la théorie, qui stipule que toutes les informations publiques sont prises en compte dans les prix du marché, de sorte que la seule façon pour un investisseur d'augmenter ses rendements est d'utiliser des informations qui ne sont pas disponibles au public.
Qu'est-ce que l'hypothèse de marché efficient de forme faible ?
La forme faible de l'HEM suggère que les prix des actions reflètent toutes les données historiques, de sorte qu'aucune analyse technique ne pourra créer des rendements exceptionnels. Toutefois, elle admet que l'analyse fondamentale peut être utilisée pour identifier les actions sous-évaluées et surévaluées afin d'augmenter leurs chances de battre le marché.
Quelles sont les implications de l'hypothèse de l'efficience des marchés ?
La principale implication de l'hypothèse de marché efficient est que les actions se négocient toujours à leur juste valeur, ce qui signifie que les actions d'une société ne peuvent jamais être surévaluées ou sous-évaluées. Si cette théorie est vraie, il serait impossible pour un trader ou un investisseur de "battre le marché", car toute information susceptible d'être utilisée pour prédire les mouvements du marché est déjà prise en compte.
Cependant, nous savons que le marché ne réagit pas de cette manière, en grande partie à cause de la psychologie des participants individuels. Les opérateurs peuvent réagir de manière excessive aux nouvelles informations, ce qui peut entraîner des fluctuations de prix, tant positives que négatives.
Arguments contre l'hypothèse de marché efficient
L'un des principaux arguments contre l'HEM est l'apparition de bulles boursières et de krachs boursiers. Le fait même que les cours des actions puissent monter si haut et chuter si rapidement indique clairement que les actions ne se négocient pas toujours à leur juste valeur.
Par exemple, la bulle Internet a vu le prix des actions des sociétés Internet atteindre des sommets en quelques années seulement - les évaluations n'étaient pas fondées sur les revenus, mais sur l'optimisme quant à la croissance de ces entreprises technologiques. L'éclatement de la bulle a provoqué un marché baissier mondial, les opérateurs se précipitant pour liquider leurs positions. Le cours des actions est passé d'un extrême à l'autre, en fonction du sentiment du marché plutôt que des fondamentaux.
Fama a concédé que l'HEM ne fonctionnerait pas 100 % du temps, car des événements aléatoires se produiraient toujours, mais il a affirmé que les prix se corrigeraient toujours. Cependant, l'HEM n'inclut pas de délai définitif pour la réaction des marchés, il n'y a donc aucun moyen de savoir quand l'HEM considère qu'un prix de marché est "juste".
Une autre critique de l'HEM est que les investisseurs ne réagissent pas toujours de la même manière à l'information en raison des différences dans les méthodes d'évaluation - certains s'intéressent à la valeur d'une action, d'autres aux opportunités de croissance.
Enfin, une dernière critique est que nous disposons de très nombreux exemples de personnes qui ont battu le marché. Il suffit de regarder des investisseurs célèbres comme Warren Buffet pour voir qu'un investisseur peut obtenir des rendements importants alors que d'autres ne le peuvent pas. Selon l'HEM, si un investisseur est rentable, alors le marché dans son ensemble le sera - mais ce n'est tout simplement pas vrai. Selon cette théorie, la seule façon dont les individus peuvent réaliser des rendements exceptionnels est la spéculation pure, car aucune analyse fondamentale ou technique ne peut garantir les résultats.
Résumé : les marchés sont-ils efficients ?
On croit de plus en plus que les marchés sont plus efficients aujourd'hui qu'ils ne l'ont jamais été, grâce à l'essor des algorithmes informatisés et à la facilité avec laquelle les informations sur les actions sont disponibles. Cependant, comme la plupart des décisions sont encore prises par des individus, il y a toujours une marge d'erreur. Les émotions humaines telles que la cupidité et la peur sont connues pour prendre le dessus sur les investisseurs, ce qui entraîne toujours des anomalies sur le marché.
Nous pouvons observer un mouvement de marché "inefficace" dans la récente tendance des actions Reddit, dans laquelle des investisseurs particuliers utilisant le forum r/WallStreetBets ont pu augmenter la valeur de GameStop et d'autres actions bien au-delà de leur valeur réelle.
